警惕天價豆粕推高通脹

geyachen

警惕天價豆粕推高通脹

• 
  

2012年09月10日11:36 來源：和訊網  作者：周亞東

　　和訊特約

　　通脹水平一直是影響我國宏觀經濟平穩運行的重要因素，也是貨幣政策制定的重要參考指標。食品價格上漲是我國通脹水平上升的首要推手，而食品價格的核心為豬肉價格。

　　養豬的成本主要是飼料成本，豆粕作為豬飼料的主要成分，其成本占比超過30%。當前生豬養殖已連續5個月處於盈虧平衡點以下，今年5月以來豆粕價格持續上漲超過40%，養豬戶持續虧損可能加速生豬出欄，生豬存欄量有可能大幅下降。這將直接威脅到未來生豬供給，增強了通脹預期。與此同時，國際大豆與豆粕價格脫離基本面，存在嚴重高估。

　　首先是國際大豆供應並不緊張。美國農業部8月的報告預估美國2012/2013年度大豆產量為7327萬噸，較上一年度減少990萬噸；美國2012/2013年度出口量為3021萬噸，較上一年度減少653萬噸，國際大豆供應顯得較為緊張。考慮到目前中國國儲擁有較為充裕的大豆庫存，市場估算約為1200萬噸，其對大豆市場有很強的調控能力，因此全球大豆供給實際情況並不緊張。

　　2008年至今中國國儲都為凈收儲，但近期由於國際大豆價格大幅上漲，中國國儲自2012年1月以來連續拋儲，目前為每隔兩周拋儲40萬噸。為保障市場供應，國儲後續仍可能會繼續定期拋儲。若以目前頻率推算，從2012年9月至明年3月共可拋儲560萬噸。國儲將由凈收儲轉變為凈拋儲，加上2011/2012年度凈收儲約110萬噸，則相比上一年度大豆供給將會增加近670萬噸。中國港口進口大豆庫存目前仍在600萬噸以上，港口庫存處於歷史高位。因此中國2012/2013年度有能力減少對美國大豆進口量近700萬噸，國內供應仍可以保持相對充足，同時國際大豆市場供給也將變得並不緊張，因此當前國際大豆的歷史最高價並不可持續，有大幅回調的空間。

　　其次是國內豆粕供過於求。中秋之後豆油消費旺季到來，豆油價格存在上升空間，而豆粕價格處於歷史高位，油企壓榨利潤逐步升高，當前油企壓榨開工較為正常，豆粕供應也相對平穩。而高企的豆粕價格抑制了下遊養殖業的需求。

　　一方面生豬存欄量出現下降。生豬養殖已連續5個月處於盈虧平衡點以下，將導致養殖戶加速生豬出欄，使存欄量下降，進而對飼料的需求也將大幅下降。我國生豬養殖當前正處在3年豬周期的下降周期中。根據歷史規律，生豬存欄下降周期一般為一年半左右，再結合豬肉消費的季節因素，預計2012年9月至2013年5月期間我國生豬存欄量較2011年9月至2012年5月期間的平均水平將下降約2%至3%。

　　另一方面豆粕在飼料中的占比下降。豆粕作為最重要的蛋白飼料在生豬混合飼料中約占30%至35%。近期因其價格高漲，飼料廠用棉粕、菜籽粕等其他蛋白飼料對其進行部分替代，但替代程度有限。據了解，目前許多飼料廠已經將豆粕比例降至最低限度，豆粕占比由30%左右降至20%左右，由此生豬養殖飼料對豆粕的需求降低了近30%。豆粕用於豬飼料的量大約占全部豆粕產量的30%，因此由豬飼料配方改變導致對豆粕需求量的下降幅度可達9%左右。考慮到生豬存欄量下降及飼料配方調整兩方面因素的共同影響，我們預計，2012年9月至2013年5月期間，我國豆粕需求量相對去年同期將下降達10%左右，而供給將與去年同期基本相同，豆粕將出現供過於求。

　　當前我國宏觀經濟依舊面臨較大的下行壓力，貨幣政策的適當寬松能夠為我國經濟運行提供動力。但當前作為主要豬飼料的豆粕價格大幅上漲，將使生豬存欄量出現大幅下降，顯著推高市場對未來豬肉價格和CPI的上漲預期，對貨幣政策調控形成掣肘，不利於我國宏觀經濟平穩運行。鑒於上述影響，中國國儲具有較強的市場調控意願，結合其較強的市場調控能力，美國大豆的減產難以使全球大豆供應形成實質性的緊張格局，因此目前大豆和豆粕價格的大幅上漲脫離了基本面支撐。